【华创宏观·张瑜团队】一级房地产发行开闸， 二级高收益涨势延续——中资美元债周报20200112

主要观点

本周一级市场美元债发行开闸泄洪，告别既往两周发行市场的清淡。其中房地产市场发行84亿美元，一周发行规模接近2019年1月发行总量（98.5亿美元）。究其背后，既有四季度房地产美元债发行政策受限下的突围，也有开年来二级市场利率快速下行的利好，同时还有新年额度下批的东风。后续进一步关注地产、城投的发行动态，把握择券机会。

此外，二级市场美元债高收益继续上涨。中资美元债指数本周上涨0.13%，投资级上涨0.05%，高收益级上涨0.29%。投资级走势跟随美债利率保持平稳，但高收益尤其是地产美元债利差再收缩近20bp。未来1个月，我们认为中资美元债高收益级仍将继续领涨，但需注意尾部风险，谨防过度资质下沉。就境外环境看，中美贸易战谈判取得进展，短期风波暂停。中东局势虽然未见平定，但对中国市场的风险偏好影响十分有限。就境内环境看，政策上中央经济工作会议中首提“总体健康”正面定义金融体系，去杠杆与金融整顿或暂告一段落。国务院副总理韩正在住房城乡建设部座谈会上表示，要在房住不炒的原则下要“因城施策、落实城市政府主体责任、稳地价、稳房价、稳预期”。成都、深圳、广州边际放宽购房限制的政策。此外，12月底公布的存量贷款换锚工作，也有利于实体企业降低存量利息支出，盘活现金流。1月初公布的全面降准，有力配合明年一季度的专项债发行、信贷放量、后续存量贷款换锚工作、同时缓解了银行经营压力。利好环境下，市场风险偏好进一步改善，地产、城投板块仍有机会。但需注意到尾部风险仍未完全出清，谨防过度资质下沉。

具体内容详见华创证券研究所1月12日发布的报告《【华创宏观】一级房地产发行开闸，二级高收益涨势延续——中资美元债周报20200112》。

华创宏观重点报告合集

 【数论经济系列】

【展望·2020】

【大类资产配置框架系列】

【思想汇系列】

宏观调控从大写意到工笔画--第四期&2018中央经济工作会议解读--第四期

【思想碎片系列】

【中美贸易摩擦系列】

贸易摩擦缓和十问十答

【汇率一本通系列】

【高频观察·每周经济观察】

【高频观察·中资美元债周报】

中资美元债迎“开门红” 高收益领涨市场--中资美元债周报20200105

【高频观察·全球央行双周志】

【高频观察·中国信贷官调查】

2018年信贷利率将加速上行--2018年1季度中西部城商行隐现资产荒--2018年2季度信贷需求趋降，利率上行减速--2018年3季度银行投贷节奏前倾，资产荒预期浓厚--2019年1季度
“资产荒”从总量走向结构--2019年2季度
“资产荒”边际缓解，四季度信贷向好--2019年4季度

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